5⃣ $GAZP (ГАЗПРОМ). КАК ТЕРЯЛАСЬ АКЦИОНЕРНАЯ СТОИМОСТЬ. —–––––––—–––––––—–––––––—– ЧТО ПОШЛО НЕ ТАК ⁉️ В последние 4 года происходило планомерное уничтожение акционерной стоимости компании: — СВО. Компания была монополистом на премиальном рынке ЕС, поэтому ретроспективно было трудно представить в 2021 году, что компания даже в теоретическом сценарии утратит ключевой рынок сбыта, но потом случилось то, что случилось... В течение последних лет прежде обширная газовая инфраструктура Газпрома утратила газопровод ''Ямал - Европа'' через Польшу, оба ''Северных потока'', а также транзит через Украину. От былого величия по объемам экспорта напрямую в ЕС осталось только 10% от 180 млрд кубометров газа, продаваемого сейчас через Турцию.... — НДПИ. Помимо постепенной утраты рынка ЕС проблема для Газпрома пришла от государства, которое ввело с 1 января 2023 года по 1 января 2025 года дополнительную ежемесячную надбавку по НДПИ в 50 млрд рублей, что привело к выводу капитала из компании на 1,2 трлн рублей в пользу основного акционера в обход других миноритариев. — Неумение меняться. Cитуация с 2022 года оказалась действительно крайне непростой для Газпрома из-за геополитики и желания государства закрыть дыры в бюджете за счет НДПИ, но ключевая задача любого профессионального менеджмента находить выход из ситуации и меняться исходя из новых вводных, но менеджмент продолжал жить в прошлом: [1] Отсутствие оптимизации по административному ФОТ, Зенитам, Матч - ТВ и прочим многочисленным атрибутам богатой жизни. [2] Не сократили повышенный Capex, продолжая строить непонятные Лахты, попутно привлекая под это долговое финансирование, что видно в огромных капитилазированных процентах. — Рост долга. Снижение EBITDA из-за утраты маржинального ЕС, дополнительный НДПИ и отсутствие в урезании операционных расходов и Capex не могли не привести к стабильно отрицательному FCF из года в год несмотря на обманчиво высокую прибыль = рост долговой нагрузки. По итогу акционерная стоимость постепенно заменялась на заемный капитал, а компания работала в первую очередь на государство и кредиторов, а не акционеров В августе 2023 года (более трех лет назад) акции Газпрома уверенно находились в топ-3 народного портфеля, но за это время выплатили 0 рублей дивидендов, а акции упали в стоимости на 40% - УЖАСНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ. —–––––––—–––––––—–––––––—– Следующая часть ниже 👇

КОММЕНТАРИЙ ПО ПОРТФЕЛЮ Продал Базис, купленный тут: https://t.me/c/3987248535/289 в примерно +11,5%. ☝️Сохраняется риск, связанный с неисполнением гайденса со стороны компании. Будем ждать отчёт за 9 мес и за год, с интересом посмотрим и обязательно пишем сюда обзор. Вернуть в портфель готов либо по текущим ценам уже после отчета за 3 и/или 4 квартал, либо если дадут дешевле текущих до отчётов. На часть денег от продажи Базиса купил 5 выпуск Айди Коллект. Это первый фикс в портфеле! После блокировки счета у Лайм-Займа посыпались все бонды МФОшек. У них снижаются выдачи г/г, есть регуляторные проблемы, тут в целом можно наверное сказать что падение бондов справедливое, но почему коллекторы тоже начали падать - для меня загадка. С бизнесом Айди достаточно хорошо знаком. Позавчера встречался с ген. директором финтех-группы, в которую входит Айди, он мне в очередной раз доказательно подтвердил, что с бизнесом все в порядке. ‼️ВЗЯЛ ВСЕГО 4% ОТ ПОРТФЕЛЯ, ОСТОРОЖНО, ВДО‼️ Попросил Кирилла сделать полный обзор компании, ее бондов, рисков, уже готовит! Ждите на днях) Ещё момент. Полностью продал LQDT и все деньги свободные сложил в ВЭБ 58. LQDT дает порядка ~14%, ВЭБ 58 ~16% с теми же околонулевыми рисками. Все-таки 2% на дороге не валяются! Смотреть все наши портфели и сделки можно тут #Олег